Convexity

概要

コンベクシティ（Convexity）とは、主に債券投資において、市場金利が変動した際の債券価格の変動率（価格感応度）を示す指標である「デュレーション」が、金利水準自体が変化することによって、どの程度変化するか、その変化率（感応度の感応度）を示す指標です。

デュレーションとの関係

デュレーションは金利微小変化時の債券価格変化率を線形近似しますが、実際には債券価格と利回りの関係は下に凸（コンベクス）な曲線です。コンベクシティはこの曲線の「曲がり具合」（非線形性）を捉える指標（二次近似の補正項）です。

意味合い

• 正のコンベクシティ: 通常の利付債が持ちます。金利低下時にデュレーションが示す以上に価格が上昇し、金利上昇時にはデュレーションが示すよりも価格下落が小さくなる、投資家にとって有利な特性です。
• 負のコンベクシティ: 期限前償還条項付き債券などは、ある金利水準を超えると負のコンベクシティを示すことがあり、投資家には不利な特性となります。

利用場面

• リスク管理: デュレーションだけでは捉えきれない金利変動リスク（特に大きな変動時）をより正確に評価するために考慮されます。
• ポートフォリオ構築: よりコンベクシティの高い債券を組み入れ、ポートフォリオの金利リスク特性を改善する戦略があります。
• ヘッジ戦略: デュレーション- コンベクシティ- ヘッジにより、より精度の高い金利リスクヘッジが可能になります。

コンベクシティは、債券の価格変動特性をより深く理解するための、デュレーションを補完する指標です。