ガンマヘッジ（Gamma Hedging）は、オプションポートフォリオのガンマ（デルタの変化率）を中立化することで、原資産価格の大幅な変動に対するリスクを管理する高度なヘッジ手法です。ガンマは、原資産価格が変動した際のデルタの変化速度を示し、特にアット- ザ- マネー付近のオプションで最大となります。ガンマヘッジは、デルタヘッジだけでは対応できない非線形リスクを管理し、大きな価格変動時のポートフォリオ価値の急激な変化を防ぎます。商品市場のような高ボラティリティ環境では、ガンマリスクの管理が特に重要であり、マーケットメーカーや大規模なオプショントレーダーにとって不可欠なリスク管理技術となっています。

ガンマヘッジの理論的基礎は、オプション価格の二次微分に基づいています。ガンマは∂²C/∂S²で表され、原資産価格の変化に対するデルタの感応度を示します。ポートフォリオ全体のガンマをゼロに近づけることで、大幅な価格変動時でもデルタの変化を最小限に抑えられます。ガンマは時間の経過とともに変化し、満期が近づくとアット- ザ- マネーのオプションでガンマが急増します。この特性により、動的なヘッジ調整が必要となります。

実務的なガンマヘッジの実施方法として、複数のオプションを組み合わせてガンマニュートラルなポートフォリオを構築します。典型的には、ショートオプションポジションのガンマリスクを、ロングオプションで相殺します。ストラドルやストラングルの売りポジションに対して、異なる権利行使価格のオプションを買うことでガンマをヘッジします。動的ヘッジでは、市場環境の変化に応じて継続的にポジションを調整します。

商品市場におけるガンマヘッジの特殊性として、商品価格の急激な変動（天候ショック、地政学的イベント）に対する備えが重要です。季節性により、特定時期にガンマリスクが集中する傾向があります。現物市場との相互作用により、オプション市場だけでは完全なヘッジが困難な場合があります。流動性の制約により、理想的なガンマヘッジが実施できないことがあります。規制ポジション制限により、ヘッジ戦略が制約される可能性があります。

ガンマヘッジのコストと効率性は重要な考慮事項です。頻繁な取引による取引コストの累積が収益を圧迫する可能性があります。ビッド- アスク- スプレッドが広い市場では、ヘッジコストが高額になります。完全なガンマニュートラルを維持することは現実的に困難で、許容範囲の設定が必要です。ガンマヘッジとベガヘッジのトレードオフを考慮する必要があります。資金効率を考慮し、最適なヘッジレベルを決定することが重要です。

リスクと限界として、ガンマヘッジは他のギリシャ文字（ベガ、セータなど）のリスクを増大させる可能性があります。市場のギャップ（窓開け）では、ガンマヘッジが機能しない場合があります。モデルリスクにより、実際のガンマが理論値と乖離することがあります。相関リスクにより、複数資産のガンマヘッジが複雑になります。規制変更や市場構造の変化により、ヘッジ戦略の有効性が損なわれる可能性があります。

高度な応用技術として、ガンマスキャルピングにより、ガンマポジションから収益を獲得する戦略があります。ガンマトレーディングでは、ガンマの歪みを利用した裁定取引を行います。クロスガンマヘッジでは、相関資産のオプションを使用してヘッジコストを削減します。

今後の展望として、高頻度取引技術により、より精緻なガンマヘッジが可能になっています。人工知能により、市場環境に応じた最適なガンマエクスポージャーの決定が自動化されます。新たな商品（天候デリバティブ、炭素クレジット）におけるガンマヘッジ手法の開発が進んでいます。規制技術の発展により、リアルタイムでのリスク監視と報告が可能になっています。これらの革新により、ガンマヘッジはより効率的で効果的なリスク管理ツールへと進化することが期待されています。