VIX指数（VIX Index）は、シカゴ- オプション取引所（CBOE）が算出する、S&P500指数オプションの価格から導出される予想変動率（インプライド- ボラティリティ）指数です。「恐怖指数」とも呼ばれ、市場の不安心理を数値化した指標として、コモディティ市場を含む金融市場全体のリスクセンチメントを測る重要なバロメーターとなっています。

VIX指数の仕組みと算出方法

VIX指数は、S&P500指数の30日先の予想変動率を年率換算で表示します。満期まで23日から37日のアウト- オブ- ザ- マネーのプットとコールオプションの価格を加重平均し、モデルフリーな方法で算出されます。数値が高いほど、市場が将来の大きな価格変動を予想していることを示します。

一般的に、VIX指数20以下は平穏な市場、20-30は不安定な市場、30以上は高ストレス状態と解釈されます。2008年の金融危機時には80を超え、2020年のコロナショック時には82.69の史上最高値を記録しました。

コモディティ市場との関係

逆相関関係
VIX指数とコモディティ価格、特にリスク資産としての原油や工業用金属は、一般的に逆相関を示します。VIX上昇（リスクオフ）時には、投資家がリスク資産から撤退し、コモディティ価格が下落する傾向があります。

金との特殊な関係
金はVIX指数と正の相関を示すことがあります。市場の不安が高まると、安全資産としての金需要が増加するためです。VIX30超の局面では、金価格が上昇することが多く観察されます。

ボラティリティの伝播
株式市場のボラティリティ（VIX）は、他の資産クラスに伝播します。VIXの急上昇は、コモディティ市場でもボラティリティ上昇を引き起こし、オプション価格（プレミアム）が全般的に上昇します。

VIX関連商品と取引戦略

VIX先物- オプション
VIX指数自体は取引できませんが、VIX先物とオプションが上場されています。コンタンゴ（期先高）が常態化しており、長期保有には不向きですが、短期的なヘッジには有効です。

VIXを使ったコモディティ取引
VIX20以下の低ボラティリティ環境では、コモディティのキャリートレード（高金利通貨での資金調達によるコモディティ投資）が活発化します。逆にVIX急騰時は、コモディティのショートポジションが有効となることがあります。

クロスアセット- ヘッジ
コモディティポートフォリオのテールリスクヘッジとして、VIXコールオプションを保有する戦略があります。市場ストレス時のコモディティ損失を、VIXオプションの利益で相殺します。

コモディティ版VIX指数

OVX（原油ボラティリティ指数）
WTI原油オプションから算出される、原油版のVIX指数です。原油市場固有のリスク要因（OPEC会合、在庫統計、地政学リスク）を反映し、エネルギートレーダーの重要指標となっています。

GVZ（金ボラティリティ指数）
COMEX金オプションから算出される金のボラティリティ指数です。金融政策の不確実性、インフレ懸念、地政学リスクの指標として活用されます。

コモディティ間の相対ボラティリティ
各コモディティのインプライド- ボラティリティを比較し、相対的に割安なボラティリティを売り、割高なものを買う戦略が可能です。

実務での活用方法

マーケットタイミング
VIXの平均回帰特性を利用し、極端な水準からの反転を狙います。VIX40超からの低下局面は、リスク資産としてのコモディティの買い場となることが多いです。

リスクバジェッティング
VIX水準に応じてポートフォリオのリスク配分を調整します。高VIX時にはコモディティ配分を減らし、低VIX時には増やすダイナミック- アロケーションが有効です。

センチメント指標としての活用
VIXの期間構造（短期VIX vs 長期VIX）から、市場の短期- 中期のリスク認識を把握します。逆転（短期＞長期）は、一時的なストレスを示唆します。

注意点と限界

株式市場中心の指標
VIXはS&P500のボラティリティであり、コモディティ固有の要因（天候、作況、在庫）は反映されません。コモディティ投資では、セクター別のボラティリティ指標と併用する必要があります。

操作可能性
VIXは取引可能な指数であるため、大口投資家による操作の可能性があります。月末- 四半期末の異常な動きには注意が必要です。

予測力の限界
VIXは将来30日のボラティリティ予想ですが、実際の実現ボラティリティとは乖離することがあります。特に予期せぬイベント（ブラックスワン）は予測できません。