Clearing House

基本概念

クリアリングハウス（Clearing House）は、金融・商品取引における売り手と買い手の間に立ち、取引の清算と決済を保証する中央機関です。市場の安定性と効率性を支える最も重要なインフラの一つとして機能し、すべての取引の相手方となることで（ノベーション）、個別の信用リスクを集中管理します。多角的ネッティングによる決済の効率化を実現し、参加者の破綻時には、充実した財務資源と確立されたデフォルト処理手順により、市場への影響を最小限に抑えます。

主要機能と役割

クリアリングハウスの主要機能として、第一に中央清算機能（CCP）があります。取引成立後、売り手に対しては買い手となり、買い手に対しては売り手となることで、カウンターパーティリスクを一元的に管理します。第二に、多角的ネッティングにより、参加者間の債権債務を相殺し、決済金額と回数を大幅に削減します。第三に、厳格なリスク管理により、証拠金制度、日中モニタリング、ストレステストを通じて市場の健全性を維持します。第四に、デフォルト管理により、参加者破綻時の損失分担メカニズムと、ポジション移管・清算手続きを確立しています。

商品取引市場での重要性

商品取引市場における役割は特に重要です。商品価格の高いボラティリティに対応するため、動的な証拠金管理と頻繁な追証請求を行います。現物受渡しを伴う取引では、倉庫・運送業者との連携により、確実な受渡しを保証します。国際商品取引では、異なる法域・通貨にまたがる取引の清算を効率的に処理します。商品の品質規格や受渡し条件の標準化により、市場の流動性を向上させています。

リスク管理の仕組み

リスク管理の仕組みとして、多層的な防御線（デフォルトウォーターフォール）を構築しています。第一防御線は当初証拠金と変動証拠金により、日々の価格変動リスクをカバーします。第二防御線は破綻参加者の拠出金と清算機関の自己資本を充当します。第三防御線は他の参加者が拠出する清算基金（デフォルトファンド）を使用します。最終手段として、生存参加者への追加拠出請求権を保有しています。この多層構造により、極端な市場ストレス下でも機能を維持できます。

主要な清算機関

主要なクリアリングハウスとして、LCH（ロンドン）は金利スワップと商品デリバティブの清算で世界最大規模を誇ります。CME Clearing（シカゴ）は先物・オプション取引の清算で長い歴史と実績を持ちます。ICE Clear Europe（ロンドン）はエネルギー商品とCDSの清算に特化しています。日本では、日本証券クリアリング機構（JSCC）が株式と各種デリバティブの清算を担っています。

技術革新と今後の展望

技術革新と今後の展望として、分散台帳技術（DLT）の活用により、清算・決済プロセスの更なる効率化が期待されています。人工知能によるリスク予測とストレステストの高度化が進んでいます。クラウド技術により、スケーラブルで resilient なシステム構築が可能になっています。サイバーセキュリティの強化により、システミックリスクへの対応力を高めています。今後は、クロスボーダー監督協力の強化、暗号資産取引への対応、気候変動リスクの組み込みなど、新たな課題への対応が求められています。