読み込み中...
毎営業日の清算価格に基づいて、全ポジションの評価損益を計算し証拠金口座に反映させる仕組みです。日々の値洗いにより未実現損益が実現され、信用リスクの蓄積を防ぎます。この仕組みにより、先物市場の安定性と透明性が維持され、大規模な債務不履行を防いでいます。
日次清算/値洗いとは、先物取引において毎日の市場終了時に建玉を市場価格で評価し直し、損益を計算・決済する仕組みを指します。英語では「Daily Settlement」と表記され、Mark-to-Market（時価評価）とも呼ばれます。取引所が設定する清算価格により、前日からの価格変動分を現金で授受することで、信用リスクを日々解消する重要なリスク管理システムです。
この仕組みは1970年代の先物取引拡大とともに確立され、1980年代のブラックマンデー等の市場混乱を経て、現在の精密なシステムに発展しました。取引所の清算機関が運営し、市場参加者の信用リスクを効果的に管理する現代先物取引の根幹を成すメカニズムです。
毎日の損益確定: 取引終了時に建玉の含み損益を実現損益として確定し、現金で決済します。これにより、損失の累積を防ぎ、信用リスクを日々解消します。
信用リスクの軽減: 毎日の決済により、取引相手の債務不履行リスクを最小限に抑制します。大幅な価格変動があっても、損失は1日分に限定されます。
透明性の確保: 清算価格は公開され、全参加者に平等に適用されます。恣意的な価格操作を防ぎ、公正な市場を維持します。
資金効率の向上: 利益が出た場合は即座に現金化され、他の投資や証拠金として活用できます。資金の流動性が高まります。
システマティックリスクの軽減: 個別参加者の破綻が市場全体に波及することを防ぎ、システム全体の安定性を確保します。
証券会社・商品取引員: 顧客の先物取引において、日次清算により発生した損益を顧客口座に反映させます。証拠金不足が発生した場合は追証を求め、適切な証拠金水準を維持します。日々の損益管理により、顧客の信用リスクを継続的に監視しています。
機関投資家: 年金基金、ヘッジファンド等は、日次清算による損益を投資パフォーマンスの評価に活用しています。毎日の正確な時価評価により、ファンドの純資産価値を適正に算出できます。
事業法人: 製造業、商社等は、ヘッジ目的の先物取引において、日次清算による損益を会計処理に反映させます。ヘッジ会計の適用により、ヘッジ対象との損益認識時期を調整する場合があります。
取引所・清算機関: 清算機関は全参加者の建玉を管理し、清算価格に基づいて日次清算を実行します。参加者間の資金決済を円滑に行い、市場の安定性を維持します。
銀行・金融機関: 先物取引を行う顧客に対して、日次清算による資金需要に対応した流動性供給を行います。証拠金融資、当日決済資金の提供等のサービスを提供しています。
日次清算は以下のプロセスで実行されます：
清算価格の決定: 取引所が取引終了時の価格情報に基づいて、各商品・各限月の清算価格を決定します。通常は終値、または終了前一定時間の平均価格が使用されます。
損益計算: 各参加者の建玉に対して、前日清算価格からの変動分を計算します。買建玉は価格上昇で利益、売建玉は価格下落で利益となります。
証拠金調整: 損益に応じて証拠金残高を調整します。利益は証拠金に加算、損失は証拠金から減算されます。証拠金不足が発生した場合は追証が発生します。
資金決済: 清算機関と参加者間で、損益に相当する資金の授受を行います。通常は翌営業日に実際の資金移動が行われます。
ポジション更新: 新しい清算価格を基準として、翌日の建玉評価額を更新します。これが次回清算の基準となります。
清算価格は以下の方法で決定されます：
終値方式: 取引終了時の最終約定価格を清算価格とする最も一般的な方式です。流動性が十分な商品で採用されます。
平均価格方式: 取引終了前の一定時間（例：最後の30分）の出来高加重平均価格を使用します。価格操作を防ぐ効果があります。
理論価格方式: 流動性の低い限月では、アクティブな限月の価格から理論的に算出した価格を使用します。
委員会決定方式: 異常な市場状況では、取引所の価格決定委員会が適正な清算価格を決定します。
複数価格参照方式: 複数の価格情報源を参照し、最も適切な価格を選択または加重平均します。
日次清算は証拠金制度と密接に関連しています：
当初証拠金: 新規建玉時に預託する証拠金で、日次清算による損失に備える役割があります。
維持証拠金: 建玉維持に必要な最低証拠金水準で、日次清算後の証拠金残高がこれを下回ると追証が発生します。
変動証拠金: 日次清算により発生する損益そのもので、証拠金残高に直接反映されます。
追証: 証拠金不足時に追加預託が求められる資金で、通常は翌営業日までに入金が必要です。
超過証拠金: 必要証拠金を上回る部分で、日次清算による利益や追加入金により発生します。
日次清算には以下のリスク管理効果があります：
信用リスクの時間的分散: 損失を日々決済することで、信用リスクを時間的に分散します。大幅な価格変動時でも、リスクは1日分に限定されます。
早期警戒機能: 毎日の損益確定により、問題のある参加者を早期に発見できます。証拠金不足や支払い遅延等の兆候を迅速に把握します。
システミックリスクの軽減: 個別参加者の破綻が他の参加者に波及することを防ぎます。清算機関が損失を吸収する仕組みにより、連鎖破綻を防止します。
市場信頼性の向上: 透明で公正な清算プロセスにより、市場参加者の信頼を確保します。これにより、流動性の向上と取引コストの削減を実現します。
世界の主要取引所では以下のような取り組みが行われています：
清算時刻の統一: グローバルな取引に対応するため、清算時刻の国際調整が進んでいます。
清算価格の透明性向上: 清算価格の算出方法をより詳細に公開し、市場参加者の理解促進を図っています。
リスク管理の高度化: VaR（Value at Risk）、ストレステスト等の高度なリスク管理手法を導入しています。
日次清算は会計・税務に以下の影響を与えます：
時価会計: 日次清算により確定した損益は、時価会計の対象となります。毎日の評価替えにより、財務諸表に影響します。
実現損益: 日次清算による損益は、税務上実現損益として取り扱われる場合があります。国により取り扱いが異なります。
ヘッジ会計: ヘッジ目的の取引では、ヘッジ会計の適用により、ヘッジ対象との損益認識時期を調整できます。
キャッシュフロー: 日次清算による資金移動は、企業のキャッシュフロー管理に直接影響します。資金計画の立案時に考慮が必要です。
日次清算システムは以下のような発展が期待されています：
リアルタイム清算: 技術進歩により、取引と同時に清算を行うリアルタイム清算の実現が検討されています。
クロスボーダー清算: 国際的な清算システムの統合により、グローバルな取引の効率化が進んでいます。
日次清算/値洗いは、先物取引の安全性と効率性を支える重要なインフラであり、技術革新と規制強化により、今後もその重要性は高まっていくことが予想されます。
限月
先物契約やオプション契約が満期を迎える月を示す用語で、取引対象となる契約を特定する重要な要素です。通常は年月で表示され、契約の最終取引日と受渡し期日を決定します。限月の選択は、ヘッジ期間や流動性、ロールオーバー戦略に大きく影響する重要な取引判断となります。
最終決済/満期決済
先物契約が満期を迎える際の決済処理で、現物受渡しまたは差金決済により契約が終了します。最終取引日の清算価格で全ての未決済ポジションが決済され、現物受渡しの場合は実際の商品の授受が行われます。満期日管理は先物取引において最も重要な実務の一つです。
マージンコール（追証）
証拠金が維持証拠金水準を下回った際に発生する追加証拠金の請求です。指定期限までに入金またはポジション削減を行わないと強制決済されます。市場の急変動時には連鎖的に発生し、さらなる価格変動を引き起こすことがあるため、リスク管理上極めて重要な概念です。
最小変動単位（ティックサイズ）
先物やオプションの価格が変動する最小単位で、1ティックの価値は契約サイズとの積で決まります。取引の損益計算の基本単位となり、スキャルピングやデイトレードでは特に重要な要素です。市場の流動性と価格発見の効率性のバランスを考慮して、各商品ごとに適切に設定されています。
クリアリングハウス
クリアリングハウスは、取引の決済を保証し、カウンターパーティリスクを一元管理する中央清算機関です。証拠金制度、日々の値洗い、デフォルト管理制度により市場の健全性を維持します。商品取引では価格変動リスクの適切な管理で市場の信頼性を支えています。
先物市場
先物市場は、将来の特定期日に標準化された商品を定められた価格で売買することを約束する取引市場です。価格変動リスクのヘッジ、将来価格の発見、投機機会の提供という3つの主要機能を持ちます。農産物、エネルギー、金属、金融商品など幅広い商品が取引され、現代の金融システムに不可欠な市場インフラとなっています。
値幅制限
1日の価格変動幅を一定範囲内に制限する仕組みで、過度な価格変動から市場と投資家を保護します。制限値幅に達するとサーキットブレーカーが発動し、取引が一時停止または制限されます。市場の冷静さを取り戻す時間を提供し、パニック的な売買を防ぐ重要な安全装置です。