Collar

概要

カラー（Collar）は、原資産（株式、通貨、コモディティ先物など）のロングポジションに対して用いられるオプション戦略です。具体的には、以下の3つのポジションを同時に保有します。

1. 原資産のロングポジション（買い持ち）。
2. その原資産に対するアウト- オブ- ザ- マネー（OTM）のプットオプションの買い。
3. その原資産に対するアウト- オブ- ザ- マネー（OTM）のコールオプションの売り。

戦略の構成と目的

• プット買い: 原資産価格が下落した場合の損失を、プットの権利行使価格以下に限定します（プロテクティブ- プットと同様の機能）。
• コール売り: プット買いに必要なプレミアムコストを、コールを売却して得られるプレミアム収入で相殺（または軽減）します。うまく権利行使価格を選べば、プレミアムコストがゼロ（ゼロコスト- カラー）または受け取りになることもあります。
• 結果: ポートフォリオ全体として、価格下落リスクを限定する一方で、価格上昇時の利益もコールオプションの権利行使価格以上に限定されることになります。つまり、価格変動の「上限」と「下限」を設定する（首輪＝Collarをはめる）ような戦略です。

利用場面

• 保有資産の価格下落リスクをヘッジしたいが、プットオプション購入のコストを抑えたい場合。
• ある程度の価格上昇益は放棄しても、ダウンサイドリスクを確実に限定したい場合。
• コモディティ生産者が最低販売価格を確保しつつ、コストを抑えたい場合など。

注意点

• 価格がコールオプションの権利行使価格を超えて上昇した場合、その上昇分の利益は得られません。
• ゼロコスト- カラーを目指す場合、選択できる権利行使価格の幅が市場のボラティリティ等によって制約されます。

カラーは、リスク管理とコスト抑制のバランスを取るためのヘッジ戦略として利用されます。