Inverted Curve

基本概念

インバーテッドカーブ（Inverted Curve）は、近月物が遠月物より高い逆転した価格構造で、フォワードカーブが右下がりの形状を示す状態です。深刻なバックワーデーションを表し、現物の極端な不足や供給危機を反映する重要な市場シグナルです。「逆イールド」とも呼ばれ、商品市場における異常事態の指標として注目されます。

この現象は、現物の需給が極度に逼迫し、「今すぐ商品が必要」という緊急需要が、将来の価格を大きく上回る状態です。戦争、自然災害、大規模ストライキなど、供給に深刻な障害が発生した際に観察されることが多く、市場参加者にとって最大級の警戒シグナルとなります。

主な特徴

現物プレミアムの極大化
現物を即座に入手することの価値が極端に高まり、時間が経つほど価格が下がる構造となります。

供給危機の反映
生産停止、輸送障害、在庫枯渇など、供給面での深刻な問題を示唆します。

便益利回りの急上昇
現物保有の便益が、あらゆるコストを上回る状態で、理論モデルの限界を示します。

市場ストレスの極大化
参加者の不安心理が極限に達し、パニック的な現物確保の動きが価格構造を歪めます。

実務での活用

緊急調達の判断：インバーテッドカーブは、将来の調達を待つより、今すぐ確保すべきシグナルとなります。

在庫売却の最適化：保有在庫を高値で売却し、将来安値で買い戻す絶好の機会となります。

ショート戦略：時間の経過とともに価格が下落する構造を利用した売り戦略が有効です。

メリット- 効果

在庫価値の最大化：保有在庫の価値が急上昇し、大きな売却益を得られる可能性があります。

供給リスクの早期警戒：インバーテッドカーブの出現は、供給問題の深刻化を事前に察知する指標となります。

ヘッジ効果の向上：現物を保有する生産者にとって、自然なヘッジとして機能します。

注意点- リスク

持続期間の不確実性：いつ正常化するか予測困難で、ポジション管理が難しくなります。

極端なボラティリティ：価格が激しく変動し、リスク管理が困難になります。

流動性の枯渇：パニック的な市場では、正常な取引が困難になる可能性があります。

関連用語との違い

バックワーデーションとの違い：バックワーデーションの極端な形態がインバーテッドカーブです。

ネガティブキャリーとの違い：ネガティブキャリーは保有コストの概念ですが、インバーテッドカーブは価格構造全体を指します。

実務ポイント- 事例

2022年3月、ロシアのウクライナ侵攻後、欧州の天然ガス市場で極端なインバーテッドカーブが発生しました。TTF（オランダの指標価格）の近月物が一時200ユーロ/MWhを超える一方、1年先物は100ユーロ前後で推移し、100%近い価格差が生じました。ロシアからの供給途絶懸念により、「今冬を乗り切れるか」という緊急事態が価格構造に反映されました。この事例は、地政学的リスクがもたらす極端な市場歪みの典型例となっています。