先物価格構造

期間構造とは、異なる満期日を持つ先物契約の価格関係を示す概念です。近月物から遠月物までの価格がどのような形状を描くかにより、市場の需給状況や将来見通しを把握できます。コンタンゴやバックワーデーションといった価格パターンの基礎となる重要な概念です。

フォワードカーブとは、将来の異なる受渡期日における先物価格を時系列に並べた曲線です。横軸に期日、縦軸に価格をとることで、市場の将来価格予想を視覚的に把握できます。金利、保管コスト、需給見通しなどの要因により、右上がりや右下がりの形状を示します。

便益利回りとは、商品の現物を保有することで得られる非金銭的な便益を利回りとして表現したものです。在庫切れリスクの回避、生産継続の保証、緊急需要への対応力などが含まれます。この便益が大きいほど、現物価格が先物価格を上回る傾向（バックワーデーション）が生じます。

コンタンゴとは、先物価格が現物価格を上回る市場状態です。通常、金利と保管コストの分だけ先物が高くなるため、多くの商品市場で観察される正常な状態です。在庫が潤沢で、将来の供給不安がない時に発生しやすく、キャリートレードの機会を提供します。

バックワーデーションとは、現物価格が先物価格を上回る逆転現象です。現物の需給が逼迫し、即座に商品を手に入れることに高い価値がある時に発生します。在庫不足、供給障害、緊急需要などが原因となり、商品市場特有の重要な価格シグナルとなります。

フラットカーブとは、近月物から遠月物まで価格がほぼ同水準で推移する状態です。金利や保管コストと便益利回りが相殺し合い、時間価値がほとんどない状況を示します。需給が均衡し、将来の価格変動予想が中立的な時に観察される特殊な市場状態です。

近月物とは、最も期日が近い先物契約のことです。通常、最も取引量が多く流動性が高いため、現物市場の需給を最もよく反映します。実需筋の取引が集中し、価格発見機能の中心となる重要な限月で、ロールオーバーのタイミング判断にも不可欠です。

遠月物とは、受渡期日が遠い将来の先物契約です。近月物に比べて取引量は少ないものの、中長期的な需給見通しや市場期待を反映します。ヘッジ取引や長期ポジション構築に利用され、期間構造分析において重要な情報を提供します。

近接契約とは、現在取引されている中で最も期日が近い、または2番目に近い先物契約を指します。高い流動性と狭いスプレッドが特徴で、短期的な価格変動を捉える取引に適しています。実需家のヘッジ取引が集中する限月でもあります。

正常なコンタンゴとは、金利と保管コストを反映した理論通りの順鞘状態です。先物価格が満期までの持越費用分だけ現物価格を上回り、安定した右上がりのカーブを描きます。在庫が適正水準にあり、市場に大きな不安要因がない健全な状態を示します。

急峻なコンタンゴとは、先物価格が現物価格を大幅に上回る極端な順鞘状態です。現物の供給過剰、在庫の急増、需要の急減などが原因で発生します。保管コストを上回る価格差は、市場の歪みを示唆し、裁定取引の機会を提供することがあります。

逆転カーブとは、近月物が遠月物より高い、右下がりの価格構造です。深刻なバックワーデーション状態を示し、現物の極端な不足や供給危機を反映します。原油危機、穀物の不作、金属のストライキなどで観察され、市場ストレスの重要な指標となります。