What-if分析（What-if Analysis）は、「もし〜だったら」という仮定のシナリオ下でのポートフォリオや事業の影響を評価する手法です。シナリオ分析とも呼ばれ、コモディティ市場では価格変動、供給ショック、規制変更などの影響を事前に評価し、適切な対応策を準備するために不可欠なリスク管理ツールとなっています。

基本概念と目的

What-if分析は、将来起こりうる様々な状況を想定し、それぞれのシナリオでの財務的影響を定量化します。確率的な予測とは異なり、特定の条件が実現した場合の帰結を明確に示すことで、意思決定者に具体的な行動指針を提供します。

この手法の価値は、想定外の事態への備えにあります。「ブラックスワン」と呼ばれる予測困難な事象に対しても、その影響を事前に把握し、危機管理計画を策定することができます。コモディティ市場のような変動性の高い環境では、この準備が企業の存続を左右することもあります。

シナリオの設計方法

単一要因シナリオ
一つの変数のみを変化させ、他の条件を一定とする最も基本的な分析です。例えば、原油価格が20%上昇した場合の影響を評価します。シンプルで理解しやすいが、現実には複数の要因が連動することが多いため、限定的な分析となります。

複合シナリオ
複数の要因を同時に変化させる、より現実的なシナリオです。例えば、「中東紛争により原油供給が20%減少し、同時に米ドルが10%下落する」といった複合的な状況を分析します。要因間の相関を考慮することで、より実践的な洞察が得られます。

ストレスシナリオ
極端だが起こりうる最悪の状況を想定します。過去の危機（2008年金融危機、2020年コロナショック）を参考に、または理論的に可能な極限状況を設定します。ポートフォリオの脆弱性を明らかにし、必要な資本バッファーを決定します。

逆ストレステスト
特定の損失額や事業継続が困難となる状況から逆算し、それを引き起こすシナリオを特定します。例えば、「10億円の損失を被るには、どのような市場環境が必要か」を分析し、そのような状況の蓋然性を評価します。

コモディティ市場での適用例

価格シナリオ分析
主要コモディティ価格の変動による影響を評価します。エネルギー会社では、原油価格が30ドル、50ドル、70ドル、100ドルの各シナリオでの収益性を分析します。価格帯別の生産調整計画、ヘッジ戦略の策定に活用されます。

供給途絶シナリオ
主要産出国の政治不安、自然災害、インフラ障害による供給途絶を想定します。代替調達先の確保、在庫政策の見直し、顧客への供給保証の可否を評価します。

需要ショックシナリオ
景気後退、技術革新による代替、消費パターンの変化による需要減少を分析します。生産設備の稼働率、固定費カバー率、事業採算性を評価し、リストラクチャリングの必要性を判断します。

規制変更シナリオ
炭素税導入、環境規制強化、貿易制限などの政策変更の影響を評価します。コンプライアンスコスト、競争力への影響、事業モデルの持続可能性を分析します。

実施プロセス

シナリオの選定
ブレインストーミング、専門家へのヒアリング、過去事例の分析により、重要なシナリオを特定します。発生可能性と影響度のマトリックスで優先順位を決定します。

モデルの構築
財務モデル、需給モデル、価格モデルを統合し、シナリオの影響を定量化する枠組みを作ります。感応度の高い変数を特定し、詳細なモデル化を行います。

影響の定量化
各シナリオでの損益、キャッシュフロー、財務指標（負債比率、流動性比率）への影響を計算します。事業セグメント別、地域別の影響も分析します。

対応策の策定
各シナリオに対する緩和策（ヘッジ、保険、分散化）と、発生時の対応計画（危機管理、事業継続計画）を準備します。トリガーポイントを設定し、早期警戒システムを構築します。

高度な分析手法

動的シナリオ分析
時間経過に伴うシナリオの展開を分析します。初期ショック→市場反応→政策対応→二次的影響という連鎖を追跡し、動的な影響を評価します。

確率的シナリオ分析
各シナリオに発生確率を割り当て、期待損失を計算します。ベイズ推定により、新情報に基づいて確率を更新します。異常検知アルゴリズムにより、想定外のシナリオを発見します。

実務上の留意点

シナリオの現実性
極端すぎるシナリオは意思決定に役立たず、楽観的すぎるシナリオはリスクを見逃します。市場専門家、リスク管理者、経営層の視点をバランスよく反映させることが重要です。

相関関係の考慮
コモディティ価格、為替、金利などは相互に関連しています。非現実的な組み合わせ（原油高と世界的景気後退の同時発生など）を避け、整合性のあるシナリオを設計します。

定期的な更新
市場環境、事業構造、規制環境の変化に応じて、シナリオと分析を定期的に更新します。四半期ごとのレビューが一般的です。