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先物取引を開始する際に預託が必要な最低証拠金額で、契約価値の5-20%程度に設定されています。レバレッジ取引を可能にする一方、債務不履行リスクを抑制する重要な仕組みです。市場のボラティリティに応じて調整され、リスク管理とポジションサイジングの基準となる重要な要素です。
当初証拠金（Initial Margin）は、先物取引やオプション取引で新規にポジションを構築する際に、取引所または証券会社に預託しなければならない最低限の保証金です。「イニシャルマージン」「新規建証拠金」とも呼ばれ、取引参加者の債務履行能力を担保し、市場の信用リスクを管理する重要な仕組みとなっています。
証拠金制度により、投資家は契約価値の全額を用意することなく取引が可能となり、資金効率の高いレバレッジ取引が実現されています。一方で、証拠金は損失の上限ではなく、市場変動により追加の支払い義務が生じる可能性があることに注意が必要です。
ボラティリティ
価格変動が大きい商品ほど高い証拠金率が設定されます。VaR（Value at Risk）やストレステストに基づいて、想定される最大損失をカバーできる水準に設定されます。
商品の流動性
流動性の低い商品は、ポジション解消が困難なため、より高い証拠金が要求されます。
市場環境
金融危機や地政学的リスクの高まり時には、証拠金率が引き上げられることがあります。
規制要件
各国の金融当局が最低証拠金率を規定し、過度なレバレッジを抑制しています。
商品先物
金融先物
取引所別の特徴
CME：SPAN証拠金システムによる動的計算
ICE：リスクベースの証拠金設定
LME：固定証拠金と変動証拠金の組み合わせ
レバレッジ倍率の計算
レバレッジ = 契約価値 ÷ 当初証拠金
例：証拠金率10%の場合、レバレッジは10倍
利益と損失の拡大
10倍のレバレッジでは、原資産が10%上昇すると元本が倍増し、10%下落すると元本が消失します。
実効レバレッジ
実際の預託証拠金額により変化します。余裕を持った証拠金により、実効レバレッジを抑制できます。
現金証拠金
最も一般的な形態で、即座に損失の補填に充当可能です。
有価証券証拠金
国債や上場株式を証拠金として差し入れる方法です。掛け目（70-95%）が適用され、額面全額は認められません。
外貨証拠金
ドルやユーロなどの外貨も証拠金として利用可能ですが、為替リスクが発生します。
ポートフォリオベース計算
CMEが開発したSPAN（Standard Portfolio Analysis of Risk）は、ポートフォリオ全体のリスクを評価し、証拠金を計算します。
シナリオ分析
16のリスクシナリオ（価格変動とボラティリティ変動の組み合わせ）で最大損失を計算します。
スプレッド割引
相関の高い商品間のスプレッドポジションには、証拠金の軽減措置が適用されます。
動的調整
市場環境の変化に応じて、日次でパラメータが更新されます。
資金配分戦略
証拠金の最適化
追証リスクの管理
取引所規則
各取引所が商品ごとに最低証拠金を設定し、会員証券会社はこれを下回ることができません。
証券会社の上乗せ
リスク管理の観点から、取引所要求を上回る証拠金（ハウスマージン）を設定することが一般的です。
顧客分別管理
顧客の証拠金は、証券会社の資産と分別して管理することが法的に義務付けられています。
米国市場
Reg Tにより、証券の証拠金取引は50%の当初証拠金が必要です。先物は商品により5-20%程度です。
欧州市場
ESMAによる規制で、個人投資家向けCFDのレバレッジは2-30倍に制限されています。
アジア市場
日本では金融商品取引法により、FXの証拠金率は4%（レバレッジ25倍）が上限です。
証拠金不足リスク
急激な相場変動により、預託証拠金を上回る損失が発生する可能性があります。
強制決済リスク
証拠金維持率を下回ると、不利な価格でも強制的にポジションが決済されます。
流動性リスク
市場の流動性が枯渇すると、証拠金を積み増しても決済できない場合があります。
ケース1：原油先物
契約価値：80ドル×1,000バレル = 80,000ドル
証拠金率：8%
当初証拠金：80,000ドル×8% = 6,400ドル
レバレッジ：12.5倍
ケース2：日経225先物
契約価値：33,000円×1,000 = 33,000,000円
証拠金：1,155,000円（SPAN証拠金）
レバレッジ：約28.6倍
リアルタイム証拠金計算
最新のシステムでは、ポジション変更と同時に必要証拠金が再計算され、リスク管理が高度化しています。
当初証拠金は、レバレッジ取引を可能にする一方で、市場の安定性を保つ重要な仕組みです。適切な証拠金管理は、持続可能な取引の前提条件であり、リスクとリターンのバランスを取る上で不可欠な要素となっています。
限月
先物契約やオプション契約が満期を迎える月を示す用語で、取引対象となる契約を特定する重要な要素です。通常は年月で表示され、契約の最終取引日と受渡し期日を決定します。限月の選択は、ヘッジ期間や流動性、ロールオーバー戦略に大きく影響する重要な取引判断となります。
最終決済/満期決済
先物契約が満期を迎える際の決済処理で、現物受渡しまたは差金決済により契約が終了します。最終取引日の清算価格で全ての未決済ポジションが決済され、現物受渡しの場合は実際の商品の授受が行われます。満期日管理は先物取引において最も重要な実務の一つです。
マージンコール（追証）
証拠金が維持証拠金水準を下回った際に発生する追加証拠金の請求です。指定期限までに入金またはポジション削減を行わないと強制決済されます。市場の急変動時には連鎖的に発生し、さらなる価格変動を引き起こすことがあるため、リスク管理上極めて重要な概念です。
最小変動単位（ティックサイズ）
先物やオプションの価格が変動する最小単位で、1ティックの価値は契約サイズとの積で決まります。取引の損益計算の基本単位となり、スキャルピングやデイトレードでは特に重要な要素です。市場の流動性と価格発見の効率性のバランスを考慮して、各商品ごとに適切に設定されています。
クリアリングハウス
クリアリングハウスは、取引の決済を保証し、カウンターパーティリスクを一元管理する中央清算機関です。証拠金制度、日々の値洗い、デフォルト管理制度により市場の健全性を維持します。商品取引では価格変動リスクの適切な管理で市場の信頼性を支えています。
日次清算/値洗い
毎営業日の清算価格に基づいて、全ポジションの評価損益を計算し証拠金口座に反映させる仕組みです。日々の値洗いにより未実現損益が実現され、信用リスクの蓄積を防ぎます。この仕組みにより、先物市場の安定性と透明性が維持され、大規模な債務不履行を防いでいます。
先物市場
先物市場は、将来の特定期日に標準化された商品を定められた価格で売買することを約束する取引市場です。価格変動リスクのヘッジ、将来価格の発見、投機機会の提供という3つの主要機能を持ちます。農産物、エネルギー、金属、金融商品など幅広い商品が取引され、現代の金融システムに不可欠な市場インフラとなっています。
値幅制限
1日の価格変動幅を一定範囲内に制限する仕組みで、過度な価格変動から市場と投資家を保護します。制限値幅に達するとサーキットブレーカーが発動し、取引が一時停止または制限されます。市場の冷静さを取り戻す時間を提供し、パニック的な売買を防ぐ重要な安全装置です。