Pack

基本概念

パック（Pack）とは、四半期限月（3月、6月、9月、12月）の先物において、1年ごとに区分された連続する4限月分の先物を同一取引単位で一括して取引することです。例えば、「レッド・パック」では当年の残り四半期限月を、「グリーン・パック」では翌年の4四半期限月を一括取引します。主に短期金利先物で使用される概念で、1年間の金利リスクを効率的にヘッジしたり、イールドカーブの短期部分に対する投資戦略を実行したりする際に活用されます。

歴史的背景

パック取引は、1980年代後半にシカゴ・マーカンタイル取引所（CME）で開発されました。ユーロドル先物の取引量拡大とともに、機関投資家から短期間の金利リスクを効率的にヘッジする手段への要求が高まりました。個別限月ごとの取引では執行コストが高く、管理も煩雑だったため、複数限月を一括取引する仕組みが考案されました。

1990年代には色分けによる区分システムが確立され、レッド、グリーン、ブルー、ゴールドの4色で年次を区別するようになりました。このシステムにより、トレーダーは直感的にパックの期間を理解できるようになりました。

パックの色分けシステム

レッド・パックは当年の残り四半期限月で構成されます。年の途中からは3限月または2限月となる場合があります。

グリーン・パックは翌年の4四半期限月（3月、6月、9月、12月）で構成されます。

ブルー・パックは翌々年の4四半期限月で構成されます。

ゴールド・パックは3年後の4四半期限月で構成されます。

価格表示と取引

パックの価格は構成する4限月の平均価格で表示されます。各限月の価格を単純平均した値がパック価格となり、この価格で一括取引が行われます。

取引単位では、パックを構成する各限月について同じ枚数の契約を同時に売買します。例えば、グリーン・パック1単位の買いは、翌年の4四半期限月をそれぞれ1枚ずつ買建てることと同じです。

ヘッジ戦略での活用

短期金利リスクのヘッジでは、1年間の資金調達や運用における金利変動リスクを管理するためにパック取引を使用します。銀行や短期金融市場の参加者が主要な利用者です。

キャッシュフロー・ヘッジでは、四半期ごとのキャッシュフローに対する金利リスクをヘッジするためにパック取引を活用します。

投資戦略での活用

イールドカーブ・トレーディングでは、短期金利の相対的な変動を予想してパック間のスプレッド取引を行います。レッド・パックとグリーン・パックの価格差に着目した戦略などが実行されます。

季節性取引では、短期金利の季節的なパターンを利用してパック取引を行います。年末年始の資金需要増加などの季節要因を考慮した戦略です。

バンドル取引との関係

パック取引は1年間の4四半期を対象とするのに対し、バンドル取引は2年以上の長期間を対象とします。パックは短期的な金利変動のヘッジに、バンドルは長期的な金利リスク管理に使用されます。

流動性では、パック取引の方が取引量が多く流動性が高い傾向があります。特にグリーン・パックは最も活発に取引されています。