Probability of Default

基本概念

PD（Physical Delivery）は、物理的受渡、現物受渡とも呼ばれ、デリバティブ契約の満期時に、原資産である現物商品を実際に受け渡すことで決済を完了する方法です。金融決済（Cash Settlement）と対比される概念で、商品先物市場では伝統的かつ基本的な決済方法となっています。買い手は代金を支払い現物を受け取り、売り手は現物を引き渡して代金を受け取ることで、契約が履行されます。

受渡プロセスと手続き

物理的受渡は、厳格な手続きに従って実行されます。まず、受渡意思の通知（Delivery Notice）が売り手から取引所に提出されます。取引所は、買い手とのマッチングを行い、受渡指示書を発行します。受渡場所（指定倉庫や港湾）、品質規格、数量の確認が行われ、検査証明書が発行されます。倉庫証券（Warehouse Receipt）や船荷証券（Bill of Lading）などの権利書類の移転により、所有権が移転します。決済は、清算機関を通じて行われ、履行が保証されます。

商品市場での重要性

物理的受渡は、商品先物市場の健全性維持に不可欠な役割を果たします。現物と先物の価格収束（Convergence）を保証し、市場の価格発見機能を支えます。実需家にとっては、確実な調達- 販売手段となり、在庫管理とヘッジ戦略の基盤となります。受渡可能性の存在により、投機的な価格操作が抑制され、市場の信頼性が維持されます。また、品質基準と受渡規則により、商品の標準化と流通の効率化が促進されます。

受渡コストとリスク

物理的受渡には、様々なコストとリスクが伴います。輸送費、保管費、検査費、保険料などの直接コストに加え、品質リスク、数量リスク、タイミングリスクが存在します。受渡場所と実際の使用場所の差によるベーシスリスク、為替リスク、規制変更リスクも考慮が必要です。これらのコストとリスクは、先物価格のプレミアム- ディスカウントに反映され、市場参加者の受渡判断に影響を与えます。

市場の進化と代替手段

近年、物理的受渡を補完- 代替する仕組みが発展しています。EFP（Exchange for Physical）取引では、先物ポジションを現物取引に転換できます。ADPs（Alternative Delivery Procedures）により、取引所外での相対受渡が可能となっています。一部の商品では、金融決済への移行が進んでいますが、実需家のニーズと価格収束の必要性から、物理的受渡オプションは維持されています。デジタル技術の活用により、受渡プロセスの効率化と透明性向上が図られています。