Dubai/Oman Crude

基本概念

ドバイ/オマーン原油は、アジア太平洋地域における原油価格の基準となる中東産原油の組み合わせです。ドバイ原油はアラブ首長国連邦（UAE）のドバイ首長国で産出される原油、オマーン原油はオマーン- スルタン国で産出される原油を指します。これらは単独でも取引されますが、アジア市場の価格指標としては、両原油を組み合わせた「ドバイ/オマーン」として評価されることが一般的です。

歴史的背景として、1980年代にアジア市場が独自の価格指標を必要としたことから、ドバイ原油が選ばれました。当時、ドバイ原油は現物市場で自由に取引され、価格の透明性が高かったためです。しかし、ドバイ原油の生産量減少に伴い、2007年からオマーン原油が価格評価に含まれるようになり、現在の「ドバイ/オマーン」価格指標が確立されました。

物理的特性として、ドバイ原油はAPI比重約31度、硫黄含有量約2%の中質サワー原油です。オマーン原油はAPI比重約34度、硫黄含有量約1%と、ドバイ原油よりやや軽質で低硫黄です。両原油とも中東産原油の典型的な性質を持ち、アジアの精製所で広く処理されている原油グレードと類似した特性を持つため、価格指標として適しています。

品質と規格

ドバイ原油の詳細な品質規格は、API比重30-32度、硫黄含有量1.7-2.1%の範囲です。比較的高い硫黄含有量と中程度の密度により、中質サワー原油に分類されます。バナジウム含有量は約50ppm、ニッケル含有量は約15ppmと、金属含有量は中程度です。酸価（TAN値）は0.1mgKOH/g以下と低く、精製設備への腐食リスクは限定的です。

オマーン原油は、API比重33-35度、硫黄含有量0.8-1.2%と、ドバイ原油より高品質です。特に硫黄含有量が低いことが特徴で、中東産原油の中では比較的スイートな部類に入ります。金属含有量も低く、バナジウム約20ppm、ニッケル約5ppmと、精製触媒への影響が少ない原油です。

価格評価における品質調整も重要な要素です。プラッツ社による価格評価では、ドバイ、オマーン、アッパーザクム、ムルバン、アルシャヒーンの5つの原油が評価対象となっており、それぞれの品質差は価格調整係数により調整されます。この仕組みにより、異なる品質の原油を統一的な価格指標として評価することが可能となっています。

生産と供給

ドバイ原油の生産は、主に海上油田で行われています。主力のファテ油田は1969年から生産を開始し、長期にわたりドバイの原油生産を支えてきました。しかし、成熟化により生産量は減少しており、2024年現在、ドバイの原油生産量は日量約7万バレル程度まで低下しています。この生産量減少が、価格指標としてオマーン原油を含める必要性を生じさせました。

オマーン原油の生産は、より大規模で安定しています。オマーンの原油生産量は日量約100万バレルで、主に陸上油田から産出されます。主要油田には、ヤバル、ファフド、ナティ、カーンなどがあり、オマーン石油開発会社（PDO）が中心となって開発- 生産を行っています。Enhanced Oil Recovery（EOR）技術の導入により、成熟油田でも生産量を維持しています。

供給インフラは高度に整備されています。ドバイ原油はジュベル- アリ港から、オマーン原油はミナ- アル- ファハル港から出荷されます。両港とも大型タンカー（VLCC）の接岸が可能で、アジア市場への効率的な輸送が可能です。パイプライン網も発達しており、内陸油田から輸出港まで安定的に原油を輸送しています。

アジア市場への供給において、ドバイ/オマーン原油は重要な役割を果たしています。地理的にアジアに近いため、輸送日数が短く（日本まで約2週間）、供給の安定性が高いことが特徴です。また、中東産原油の中では比較的自由な取引が可能で、スポット市場での調達も容易なため、アジアの精製業者にとって重要な供給源となっています。

用途と需要

ドバイ/オマーン原油は、アジアの精製所で広く処理されています。典型的な精製収率では、ガソリン20-25%、軽油25-30%、重油30-35%となり、中間留分の収率が比較的高いことが特徴です。アジア市場で需要の高い軽油の生産に適しており、また重油も船舶燃料や発電用として需要があります。

日本の精製所では、ドバイ/オマーン原油は主要な処理原油の一つです。日本の精製所は歴史的に中東産中質サワー原油の処理に最適化されており、脱硫装置や重質油分解装置を備えています。これにより、ドバイ/オマーン原油から環境規制に適合した高品質製品を効率的に生産できます。

中国とインドでも、ドバイ/オマーン原油の需要は増加しています。両国とも大規模な精製能力拡張を進めており、新設精製所の多くは中東産原油の処理を前提に設計されています。特に中国の独立系精製所（ティーポット- リファイナリー）は、ドバイ/オマーン原油を積極的に調達しており、重要な需要先となっています。

価格指標としての需要も重要です。アジアの原油輸入契約の多くは、ドバイ/オマーン価格を基準として価格設定されます。サウジアラビア、クウェート、イラン、イラクなどの主要産油国は、アジア向け原油の公式販売価格（OSP）をドバイ/オマーン価格に対するプレミアム/ディスカウントで設定しています。このため、実際の現物取引量以上に、価格指標としての重要性が高くなっています。

市場と価格

ドバイ/オマーン原油の価格形成は、現物市場とデリバティブ市場の相互作用により行われます。現物市場では、プラッツ社のMOC（Market on Close）プロセスを通じて日次の価格評価が行われます。このプロセスでは、実際の取引と市場参加者の売買意向を集約し、公正な市場価格を算出します。

デリバティブ市場も発達しています。ドバイ原油スワップは、シンガポール取引所（SGX）や上海国際エネルギー取引所（INE）で活発に取引されています。これらのデリバティブ商品により、市場参加者は価格リスクをヘッジできるとともに、価格発見機能も強化されています。特に、月間平均価格をベースとしたスワップ取引は、アジアの原油取引の特徴となっています。

他の原油価格指標との関係も重要です。ドバイ/オマーン原油価格は、一般的にブレント原油に対して1-3ドル/バレルのディスカウントで取引されます。この価格差は、品質差（ドバイ/オマーンの方が重質で高硫黄）と地域需給を反映しています。また、WTI原油との価格差はより大きく、通常3-5ドル/バレルのディスカウントとなります。

アジア- プレミアムと呼ばれる現象も特徴的です。歴史的に、アジア向け中東産原油は、欧米向けと比較して高値で取引される傾向があります。これは、アジア市場の高い原油依存度、代替供給源の限定性、長期契約中心の取引構造などに起因しています。ドバイ/オマーン価格指標の発展により、このアジア- プレミアムの透明性は向上していますが、構造的な要因は依然として存在しています。

今後の展望

ドバイ/オマーン原油の価格指標としての役割は、アジア市場の成長とともにさらに重要性を増すと予想されます。アジア太平洋地域は世界の原油需要成長の中心であり、2030年までに世界の原油需要の約45%を占めると予測されています。この巨大市場の価格指標として、ドバイ/オマーン原油の重要性は維持されるでしょう。

価格評価メカニズムの改革も進んでいます。評価対象原油の拡大により、流動性と代表性の向上が図られています。2022年にはムルバン原油先物がICE Futures Abu Dhabiで上場され、中東産原油の価格透明性がさらに向上しました。これらの取り組みにより、ドバイ/オマーン価格指標の信頼性と有用性は強化されています。

エネルギー転換の影響も考慮する必要があります。アジア各国も脱炭素化を進めていますが、原油需要の減少は欧米と比較して緩やかと予想されます。特に、石油化学需要は堅調に推移する見込みで、ドバイ/オマーン原油のような中質原油は、ナフサと中間留分の収率バランスが良いため、需要が維持される可能性があります。

地政学的要因も重要です。中東地域の政治的安定性、ホルムズ海峡の通航自由、米中関係などは、ドバイ/オマーン原油の供給と価格に大きな影響を与えます。これらのリスク要因は常に存在しますが、供給源の多様化とエネルギー安全保障の観点から、ドバイ/オマーン原油を含む中東産原油の重要性は当面維持されるでしょう。